October 15, 2021

Les craintes de défaut d’Evergrande poussent les rendements des obligations de pacotille en Asie à des sommets de la décennie

Evergrande était sur le point de manquer mardi l’échéance de trois paiements d’intérêts aux détenteurs d’obligations internationales, alors que les rendements des obligations d’entreprises chinoises à risque s’échangeaient près des sommets de la décennie, craignant qu’un nombre croissant de développeurs du pays ne fassent défaut.

Le développeur le plus endetté au monde devait effectuer lundi des paiements d’intérêts totalisant 148 millions de dollars sur des obligations libellées en dollars, mais les détenteurs d’obligations n’ont encore reçu aucun fonds, selon deux personnes proches du dossier. Les obligations se négociaient pour la dernière fois à 21-22 cents par dollar.

Evergrande a initialement raté un paiement d’intérêts crucial de 83,5 millions de dollars à la fin du mois dernier sur une obligation arrivant à échéance l’année prochaine. Le paiement manqué a déclenché un délai de grâce de 30 jours avant que l’entreprise ne fasse officiellement défaut. Il a maintenant manqué au moins cinq paiements d’intérêts obligataires.

La crise de liquidité en cours du développeur a déclenché une évaluation de la santé du secteur immobilier chinois au sens large, alors que les ventes ralentissent et que Pékin presse les développeurs de réduire leur dette, de nombreux pairs d’Evergrande s’approchant également du défaut de paiement.

Le marché asiatique des obligations à haut rendement, sur lequel les développeurs chinois figurent parmi les plus gros émetteurs après des décennies d’urbanisation rapide du pays, a été bouleversé ces derniers jours par des échanges paniqués qui ont poussé les rendements à la hausse.

Depuis vendredi, les rendements d’un indice ICE reprenant les émetteurs privés chinois sur le marché à haut rendement en dollar asiatique ont grimpé à 22%, le plus haut depuis 2009, contre seulement 13% début septembre et 10% en juin.

Sinic Holdings, un développeur chinois, a déclaré lundi soir qu’un défaut sur les obligations arrivant à échéance ce mois-ci se produirait “probablement” car la société ne disposait pas de “ressources financières” suffisantes. Les obligations se négocient à environ 25 cents par dollar.

La semaine dernière, le développeur de luxe Fantasia, fondé par une nièce de l’ancien vice-président chinois Zeng Qinghong, a fait défaut sur une obligation de 206 millions de dollars.

Les swaps sur défaillance de crédit sur les obligations souveraines chinoises à cinq ans ont jusqu’à présent cette semaine augmenté de 8 points de base à 59 pb, leur plus haut niveau depuis avril 2020, les analystes suggérant que cette décision était liée à la vente immobilière.

“Les problèmes du secteur immobilier chinois ont désormais un impact sur la vision générale des investisseurs du risque systématique”, a déclaré Charles MacGregor, responsable Asie chez Lucror Analytics. Il a ajouté que les obligations chinoises à haut rendement étaient “sous une pression extrême en raison de la pénurie d’acheteurs”.

China Modern Land, un autre développeur, a déclaré lundi qu’il tenterait de prolonger de trois mois la maturité d’un billet de 250 millions de dollars, tandis que Sunac China Holdings a fait l’objet d’un examen minutieux ces dernières semaines à cause d’un projet de lettre à un gouvernement local qui a mis en garde contre un “tournant” dans le secteur de l’immobilier.

Le sentiment envers les titres d’Evergrande s’est considérablement aggravé en juillet après une série d’incidents dont le gel d’un de ses dépôts dans une banque continentale et l’arrêt de certaines ventes de projets.

Fin août, le promoteur, qui compte près de 800 projets dans des centaines de villes chinoises et subit des pressions du gouvernement pour réduire ses dettes depuis un an, a mis en garde contre le risque de défaut de paiement.

Une vente massive de ses obligations s’est rapidement propagée à d’autres développeurs fortement endettés, dont Fantasia et Guangzhou R&F, dont les obligations ont fortement chuté ces derniers jours.

La volatilité du marché a augmenté en raison des inquiétudes concernant la capacité des promoteurs à se refinancer, combinée au ralentissement des ventes de maisons neuves et de terrains dans le secteur immobilier chinois, qui représente environ un quart de l’économie du pays.

Les détenteurs d’obligations internationales à Evergrande ont engagé la banque d’investissement Moelis et le cabinet d’avocats Kirkland & Ellis pour les conseiller avant ce qui devrait être l’un des processus de restructuration de la dette les plus importants de la Chine.

Les conseillers ont déclaré vendredi soir aux détenteurs d’obligations qu’ils n’avaient reçu aucun “engagement significatif” de la société et s’attendaient à ce qu’un défaut de paiement soit “imminent”.

Les échanges d’actions Evergrande sont interrompus à Hong Kong, de même que ceux de son unité de services immobiliers, qui a noté une éventuelle offre publique d’achat la semaine dernière.