October 15, 2021

La crise d’Evergrande laisse les développeurs chinois exclus des marchés mondiaux de la dette

Les ventes d’obligations internationales par les promoteurs chinois se sont pratiquement arrêtées alors que la crise d’Evergrande en Chine attise les craintes de défaut de paiement dans le secteur immobilier du pays, étouffant un moteur crucial du marché asiatique de la dette à haut rendement.

Un seul développeur a réussi à faire appel à des investisseurs obligataires étrangers depuis qu’Evergrande, le groupe immobilier le plus endetté au monde, a raté un paiement d’intérêts de 83,5 millions de dollars le mois dernier, secouant les marchés mondiaux.

La vente d’obligations de 102 millions de dollars par Helenbergh China Holdings ce mois-ci n’a pas fait grand-chose pour remédier aux énormes déficits de financement parmi les groupes immobiliers fortement endettés. L’émission de dette en dollars à haut rendement est en baisse de 28% par rapport à il y a un an, selon les données de Dealogic.

Les banquiers et les investisseurs ont déclaré que les conditions ne feraient que s’aggraver sans intervention de Pékin.

“Le marché est vraiment devenu assez sombre”, a déclaré un banquier principal des marchés des capitaux de la dette d’une banque européenne, qui a estimé qu’un tiers des quelque 60 développeurs chinois ayant une dette en dollars en souffrance pourraient se retrouver définitivement exclus de la finance internationale, affaiblissant davantage l’accord. couler.

Le banquier a ajouté que si les investisseurs s’étaient préparés à un paiement manqué par Evergrande pendant des mois, un défaut soudain la semaine dernière du développeur de luxe Fantasia “a été un véritable choc pour le marché”.

Un indice ICE qui suit les émetteurs privés chinois sur le marché asiatique des obligations à haut rendement démontre l’ampleur de la contagion du marché. Le rendement effectif de l’indice a grimpé à 24% cette semaine, contre 10% en juin, après que les craintes de défaillance se soient multipliées dans le secteur de l’immobilier des promoteurs.

Un indice plus large pour toutes les dettes asiatiques à haut rendement, où les développeurs chinois sont parmi les plus gros emprunteurs, se négocie à 15%, contre 12% fin septembre.

Les analystes de l’agence de notation Fitch ont estimé que l’encours des émissions d’obligations transfrontalières par le secteur immobilier chinois s’élevait à 232 milliards de dollars fin septembre, dont près d’un tiers devraient arriver à échéance avant la fin de l’année prochaine. Ils ont attribué une augmentation des coûts de financement pour les émetteurs asiatiques de dette à haut rendement au troisième trimestre principalement aux « nouvelles négatives en cours concernant les opérations et le défaut potentiel de China Evergrande ».

“Les investisseurs internationaux sont probablement habitués à une politique d’intervention plus agressive”, a déclaré le banquier senior, soulignant un manque de soutien fort de Pékin ces dernières semaines pour les développeurs en difficulté. “Ils recherchent le kung-fu mais ils apprennent le tai-chi.”

Les banquiers et les investisseurs ont déclaré que les émissions pourraient revenir rapidement si la Chine renforçait son soutien politique et encourageait les prêts aux développeurs – ou elle pourrait stagner pendant des mois, menaçant de bloquer des accords de refinancement vitaux dans le secteur.

Un gestionnaire de portefeuille basé à Hong Kong a suggéré que la menace de contagion aux prêteurs qui ont financé des groupes immobiliers obligerait les décideurs à agir rapidement.

“Cela pourrait durer un mois, mais je ne pense pas que cela dure trois ou quatre”, a déclaré le gestionnaire de portefeuille. Les autorités chinoises « veulent éviter les débordements. Si vous suspendez suffisamment longtemps les prêts aux développeurs, cela devient également un problème bancaire. »

Sinic, un autre développeur, a déclaré lundi qu’il était peu probable qu’il effectue des paiements sur une obligation due la semaine prochaine, qui se négociait à des niveaux très en difficulté d’environ 25 cents pour un dollar.

Evergrande, qui fait face à une pile de 20 milliards de dollars de dette libellée en dollars, a manqué cinq échéances pour les paiements aux détenteurs d’obligations offshore. Kirkland & Ellis et Moelis, conseillers des détenteurs d’obligations offshore, ont déclaré à la fin de la semaine dernière qu’ils n’avaient eu aucun “engagement significatif” de la part de la société.

Ce qui est en effet la fermeture des marchés mondiaux des capitaux aux développeurs chinois complique davantage leur capacité de refinancement, ce qui a été cité par les agences de notation dans les récentes dégradations d’Evergrande et de ses pairs. S&P a suggéré que le défaut de Fantasia était susceptible de déclencher des défauts croisés sur ses autres dettes.

“Cela pourrait également accélérer les remboursements des autres dettes de l’entreprise”, a écrit l’agence de notation. « Les créanciers peuvent demander un remboursement anticipé en raison de la détérioration du profil de crédit de Fantasia ».